内地风险投资之道

风险投资在内地最早出现是在20世纪80年代中期，起步并不比欧洲和日本落后。1985年，中国新技术产业投资公司、中国招商技术有限公司、江苏省高新技术风险投资公司、广州技术创业公司共同成立了内地最早的风险投资公司。1997年至2001年，内地风险投资获得较快发展，特别是在2000年下半年，受到美国科技股持续上扬及内地二板市场即将开设消息的影响，曾出现一个爆炸性的发展，风险投资额达到创纪录的5.18亿美元。但随着美国纳斯达克市场持续低迷、内地二板市场迟迟未开，2002年的内地风险投资运作陷入低潮，市场规模萎缩，全年风险投资额降至4.18亿美元。然而，随着互联网行业走出困境，全球科技股持续上扬，2003年共有170多家风险投资机构投资在内地的341个投资项目(包括非第一轮投资的投资项目)，总额达到10亿美元，相当于2001年和2002年的总和。

    目前，风险投资在内地已经进入了稳定的发展阶段。近年来，内地政府十分重视风险投资在经济发展过程中可以发挥的作用，推出了一系列有利于其存在和发展的政策及措施：2003年3月1日实行《外商投资创业投资企业管理规定》，为海外创业投资创造了更加宽松的环境；推出《指导外商投资方向规定》和《外商投资产业指导目录》等明确的指导资料；为外商投资企业提供优惠待遇；逐步推进创业板市场的建设，为风险投资开辟进出渠道；以及于2004年3月，由国有资产监督管理委员会确定北京产权交易所和上海联合产权交易所、天津产权交易中心一起作为首批试点单位，发布中央企业国有产权转让信息，并组织相关产权交易活动，让海外风险投资有更广阔的发展空间。

    外资不断涌入

    外资风险投资对投资内地信心十足，主要原因有二：高科技产业的结构性转移中国内地拥有制造成本优势和巨大市场，自然成为世界高新产业制造链转移的主要目标基地，吸引了大量资金及技术进入；其中电信设备和IC(Integrated Circuit，集成电路)等产业表现尤为突出。

    前期投资取得可观回报早期依靠外资风险投资启动，并在美国纳斯达克上市的内地三大门户网站新浪、搜狐及网易，从2002年下半年开始，通过开展短信等新业务，实现整体盈利，估价上涨了数十倍，甚至上百倍。事实上，境外投资基金将会继续成为中国内地风险投资的主力。来自欧美等国的一些著名投资机构的高层人士和专家，对中国内地风险投资业未来发展的巨大潜力十分看好，纷纷表示将投资在中国的高成长企业。由欧洲29国成员组成，包括650个风险投资基金的欧洲创业投资协会也表示，中国将成为其投资的重点区域。

    实际投资环境

    内地的风险投资经过10多年的发展，虽已取得一些成效，但仍需面对多方面的挑战：退出渠道亟待完善截至2003年底，内地1500家获得创业投资的企业中，九成的创投资本还没有实现退出。理论上，风险投资可经由三个渠道退出：设立离岸公司通过海外或境外红筹上市、内地A股市场买壳上市及股权转让。但这些方式会导致筹资成本有不同程度的增加。因此，内地还未有一个真正让风险投资从容退出的渠道。

    运作机制有差异内地风险投资机构基本上采用公司制，而大部分的海外风险基金采用有限合伙人制；体制的不同造成了税收、资金流通及运作模式的分别。因此，海外风险投资很少与内地风险投资机构合作成立合资公司，一方面影响海外风险投资熟悉中国内地投资环境的进程，同时也影响内地风险投资机构利用自身优势发挥桥梁作用。

    选择投资时机受到限制由于对中国内地不太熟悉，海外风险基金难以挑选和评估有可能获得更大收益且数量众多的早期或中期项目，也无法在投资后为这些项目提供全方位的增值服务。为了减低风险，只能选择上市前的公司即后期项目进行投资，以发挥它们的资金优势。『献骰锇槟颜液Ｍ伙缦胀蹲首□已罢液献骰锇槭币话阋□雌?0年的业绩，但内地引入风险投资只是近10年的事，加上目前内地的民族创业投资企业并不发达，企业家制度尚不成熟，海外风险投资者很难找到合适的本土合作伙伴。

    此外，根据以往的经验，在内地从事风险投资，必须注意以下几方面：耐心等待成果由于风险投资必须经历选择、竞争和淘汰的过程，因此一般需时3至7年。一些风险投资公司在1999年获悉内地要开设创业板后，便用高价收购准备在创业板上市的企业，结果造成资金的积压甚至损失。

    慎重选择项目由于无形资产评估中存在着众多的不确定因素，即使由财务专家做出详尽的财务分析，但仍然不能保证项目成功，最重要的是依靠风险投资者本身的知识、经验、胆略和判断力。

    避免个人专断创业管理团队的配制是影响项目成败的重要因素，除了须确保团队具备较强的组织、财务和营销能力外，还要建立合理的法人治理结构，既要给总裁充分的授权，又要防止内部个人控制，尤其在投资、借款、担保等重要项目上。

    适度介入管理风险投资者应当适度介入风险企业的管理，利用本身的知识、经验、关系等尽力支持创业者创业；还要注意监督企业依法运营。

    共同协力创业由于风险投资专家和创业者的目标和角度不尽相同，在增资、关闭、上市、出售等企业发展的重大问题上出现矛盾是正常的，但双方应尽量通过协商解决矛盾。

    依法运营特别是准备上市的公司，应该按上市公司的要求建立行政管理和财务管理制度。

    每一个风险投资基金都有自己的投资方向和策略，能成功在中国这个庞大的市场中找到合适的项目，诚然是每一个基金管理者的奋斗目标。