创业投资将面临新棋局

    AVCJ的研究报告显示，截止到2007年7月31日，中国在这新的一年里，私募股权投资公司所募集的资金总额已经达到了57.6亿美元。而在2007年第二季度，创业投资基金募资额也忽然呈几何级数地爆炸性增长。与此同时，国内本土投资人力量开始上升，本土投资基金的募集量也显著增多。这种强大的募资潮将会给中国创业投资领域的局势带来新的变化。

    投资领域延伸

    基金募资额的增多对中国企业来说，是一个利好消息，因为在一定的基金存续期内，资金总量大，意味着投资总量变大，中国企业获得支持资金的可能性增多。由于越来越多的海外私募股权与创业投资公司在中国开设办事处并筹集了专门针对亚洲的投资基金，使得中国私募股权投资市场的操盘手们感觉到了寻找项目的压力。这种情况下，很多创投公司不得不改变原有策略，把投资触角伸向更宽泛的传统领域。

    安永华明会计师事务所相关负责人表示，2007年第二季度，中国大陆商业、消费品、零售行业也取得创纪录的投资额，共获得15笔投资，融资额达1.98亿美元，较第一季度投资额3100万美元增加了六倍多，较去年同期创下的此前历史记录增长了23%.去年第二季度该行业共取得15笔交易，融资额为1.61亿美元。在该行业内，共有1.81亿美元投向了11家消费品、商业服务类公司，其中包括非技术集中型服务公司。

    道琼斯VentureOne全球研究总监Jessica Canning表示：“创业投资商正将注意力从互联网扩展到与中国新兴经济紧密联系的传统行业。我们发现更多的资金投向了户外广告、娱乐和旅行服务类公司。这意味着中国的创业投资正在走向多个领域和行业。”

    IBM中国投资基金合伙人吴宝淳认为，几年前创业投资在中国还是一个新行业，在中国活跃的投资基金也不多，所以之前的投资公司如IDG等会专注于投资回报率较高的IT行业。但是目前有太多的投资基金进入中国市场，如果大家都盯着IT行业，就会引起投资价格的攀升，回报率会随之降低。“因此目前很多创投公司把投资领域放大到多个行业是很自然的现象，而且我认为中国值得投资的领域远不仅仅是IT业，我们的基金从一开始就没有把目光锁定在某些行业。”

    一位不愿透露姓名的创投人士告诉AVCJ，由于创投界资金过多，投资人之间互相抢项目的事情时常发生，这种情况迫使一批有胆量的投资者转向投资一些他们并不熟悉的领域。正如该人士所言：“资金募集总量的显著增长，势必会影响到投资公司之间的项目博弈，促使投资者向更多领域寻找更多的高增长项目，真正考验投资人发现新机会能力的时候到了。”

    投资“往后靠”

    2007年3月，赛富亚洲投资基金宣布完成其11亿美元的赛富成长基金三的募集；5月18日，红杉资本宣布完成其5亿美元红杉资本中国成长基金的募集；而在2006年，鼎晖则完成了更大规模的16亿美元的鼎晖成长基金的募集……这么大的资金，决定了他们只能投资中后期的项目，正如贝恩资本黄晶生所言，创业投资开发项目倾向于“往后靠”。

    根据安永和道琼斯Venture-One的研究报告，2003~2006年投资于中国内地的私募基金（包括VC和PE）规模呈上升态势。2003年、2004年大部分基金的规模均在1亿美元以下，2005年57%的基金规模在1亿美元以下，43%的基金规模在1~2.49亿美元；而2006年已有7%的基金规模超过2.5亿美元。然而，中国内地作为新兴的创业投资市场，种子期和第一轮融资仅占总交易额的62%，较2005年的68%明显下降；而第二轮融资的金额增长了156%，比重从2005年的15%提高到22%，平均规模达到1000万美元，甚至高于美国同类投资850万美元的平均规模。

    2007年第一季度，这一趋势更加明显，期内没有一例种子期融资发生，第一轮融资的占比继续下降，而第二轮以后融资的所占比例已经超过了50%.而第二季度由于Web2.0公司的产品和服务发展迅速，中国大陆的55笔投资中的50笔投向了处于成熟发展阶段的公司。其中8笔交易投向已经产生利润的公司，另外42笔投向拥有成熟产品供应的公司。

    网络直销公司“卖包包网”总经理叶海峰对AVCJ说：“我接触了很多家创投公司，但他们都说我的项目太早期。现在的VC都偏向于中后期的，他们手上的钱太大。既然小的项目和大的项目需要同样的操作过程，那他们肯定都不怎么喜欢太前期的。”亚洲资产管理公司副总经理赵雄认为，创业投资公司最主要的是规避风险，成长期公司无论从商业模式还是从竞争环境来说，都具有很强的抗风险性，这才是最吸引创投的。

    赛富投资基金首席合伙人阎焱曾说，赛富是介于VC和PE之间的基金，投资项目偏重于中后期。其实中国很多的创投公司都采取着同赛富基金一样的投资策略，这样的策略一方面可以及时抓住创新公司的投资机会，又可以保证投资的稳健性，把风险降到最低。而且，目前中国私募股权市场，比创业投资领域蕴含着更大更直接更有效的投资机会。

    其实这对整个中国的创业投资大局来说，未尝不是一件好事。吴宝淳对AVCJ表示：“这就像一个产业链，中国目前大型的并购基金比较少，创业投资公司募集的成长期基金正好可以做这方面的工作，赛富和鼎晖等基金的出现填补了这一产业链。这样一来，不仅创业初期项目融资可以找到资金，发展比较好的或者即使已经上市的公司也可以有更多的融资渠道。从创业投资到私募股权投资整个产业链的形成，使中国的创业企业从初创期、发展期到成长期都能找到适合自己的投资基金。”

    只是这种资金密集、发展相对成熟的产业链，相比于两三年前的中国创业投资市场来说，意味着投资者的机会将不会那么多。“虽然中国在PE 这一环节的投资还有待加强，但一种新的相对稳定的局面正在形成，这将加剧投资者之间的竞争与博弈，也是创投公司形成自己风格和品牌的关键时机。”吴宝淳说。