中邮创业基金：投资升级的中国

　　《中国经营报》：中邮创业基金管理公司最近推出了首只产品——中邮核心优选基金，这个产品的股票资产配置方式怎样？

　　许炜：我们配置资产的主要思路是， 在构建和管理投资组合的过程中，采取“自上而下”的投资方法，着重在行业内，通过分析上下游产业链景气状况的不同、供需情况、传导机制的变化，选择基本面良好的优势企业或估值偏低的股票。投资主线充分体现“核心”与“优选”相结合的原则。

　　“核心”包含核心趋势和公司核心竞争优势两个层面。通过自上而下的研究，寻找促使宏观经济及产业政策、行业及市场演化的核心驱动因素；与此同时，强调甄别公司的核心竞争要素，从公司治理、公司战略、比较优势等方面来把握公司核心竞争优势。“优选”体现在对公司价值的评价和估值水平的横向比较，利用绝对估值和相对估值等方法来优选个股。

　　《中国经营报》：你对后市如何研判？有何依据？

　　许炜：我们认为估值水平的高低将决定市场的运行。目前A股市场的总体市盈率在20倍左右，处于一个较为合理的水平，不存在低估的现象。因此，从估值的角度看，市场缺乏明显再度大幅上涨的动力。加上宏观经济调控、新股扩容节奏、再融资和全流通压力的逐渐体现，三季度又逢上市公司半年报的集中披露阶段，部分公司的业绩和估值压力将很难维持目前股价，因此整体市场将会出现一定的调整震荡态势。

　　看好消费升级

　　《中国经营报》：与上半年各路基金收益丰厚相比，中邮基金发售后的半年内，市场环境及个股或板块机遇是否相对不乐观？如何捕捉？会有哪些市场热点？

　　许炜：投资行为的根本是对未来市场预期的反映。目前影响市场预期的因素主要有宏观调控、新股发行进度和节奏及估值变化。但调整过程就意味着新的机会的诞生，我们面临的是如何在当前的市场环境中深度挖掘各个板块和个股，寻找下一步具备持续稳定增长的行业和个股。根据中国经济发展的格局，主要分为投资升级——包括大型装备制造业、涉及“十一五”规划中的铁路、电网、新农村建设等行业；消费升级——包括高端消费品，旅游、传媒、高档家具和金融服务业；出口升级——包括替代低端出口的高端出口行业，这里主要是装备制造业、机械工程、电力设备、高端电子业、具备核心竞争力的软件外包和通讯设备等行业，将是我们未来关注的重点。

　　《中国经营报》：最看好的投资主题是什么？

　　许炜：我们经过严谨细致的分析，认为消费升级将是未来市场长期演绎的主题。一方面在经济增长加快拉动居民收入增加，政府支农政策改善农村居民收入等一系列措施的推动下，居民消费能力不断增强，消费增速持续提高；另一方面自2003年中国人均收入水平跨过1000美元，且2003年到2006年三年来收入水平增速一直高于GDP增速，促使中国消费进入转型期；此外社会保障体系的完善、工资水平的提高、新农村建设的推进将改变城镇居民和农民对收入的预期，加速中国消费的升级。居民的消费升级将通过衣食——家用电器、耐用消费品——住宅、交通、通讯、文化、教育、娱乐、旅游和医疗等这样一个产业链进行演化。因此深入挖掘消费升级这一主题，将是我们未来投资的重要方向。