国外鼓励创业投资面面观

    1998－2001年，美国创业投资占GDP的比重超过0．55％。美国创业投资业一直坚持对早期和扩张阶段公司的投资。此外，还始终坚持投资在不发达地区的公司。这些都与美国对创业投资业的税收激励政策密不可分。在美国，联邦政府和各个州政府都制定了对创业投资的税收激励政策。

    联邦政府的税收激励政策。

    降低资本利得税，促进创业投资业的发展。美国1957年的资本利得税率为25％，1969年提高到49％，其结果是严重阻碍了美国创业投资业的发展。1969年初，美国的创业投资额已经达到1．71亿美元的规模，然而在调高资本利得税的影响下，1975年创业投资规模萎缩至0．01亿美元。鉴于此，美国政府于1978年将资本利得税降至28％，同年美国的创业投资额增至5．7亿美元。1981年，政府进一步将资本利得税降至20％，到1986年美国创业投资资本额达到241亿美元，是税制改革前的10倍。1996年美国政府曾试图调高资本利得税，一些公司立即在二板市场被卖出，从而使政府放弃了调高资本利得税的意图。

    对投向不发达地区的创业投资提供税收激励。联邦政府2000年推出的《新市场税收抵免方案》（NMTC），推动不发达地区的经济发展和创造就业机会。根据NMTC的规定，投资者如果投资在促进低收入地区发展的“社团发展基金”，可以从联邦所得税中获得税收抵免。如果投资者投资超过7年，可得到的所得税抵免达投资额的39％。

    州政府的税收激励政策。美国州政府的税收激励政策，比联邦政府的税收激励政策更普遍、更有力地刺激了美国创业投资业的发展。例如，缅因州和俄亥俄州，对天使投资者提供税收抵免，推动天使投资者进入创业投资领域。印地安那州、佛蒙特州和西弗吉尼亚州，给符合条件的创业投资合伙公司提供公司税税收减免，减免额为投资额的20％到30％。路易斯安那州为吸引保险金进入创业投资领域，对投资于指定资本公司CAPCOs（CertifiedCapitalCompanies）的保险公司，提供的公司税税收抵免额高达投资到CAP鄄COs金额的100％－120％。其他州，包括科罗拉多、佛罗里达、密苏里、纽约州和威斯康星州，都有类似的税收激励政策。

　　英国

    英国私人股权创业投资市场是当前欧洲最大，最发达的市场（每年提供大约38％的创业投资资金），并从海外吸引可观数量的资金。英国涉及创业投资税收激励的法规主要有三个：《公司投资法》（EIS）、《创业投资信托法》（VCT）和《公司创业投资法》。

    《公司投资法》从1994年开始实施，对投资于创业投资领域的投资者提供如下税收优惠：（1）所得税减免，投资于创业投资领域的投资者，在缴纳年度所得税时，可以适用低税率，所得税减免额的上限是每年15万英镑。（2）如果投资者有权享受所得税减免，则还可以享受下列税收优惠之一：①资本利得税收抵免，投资者没有提取所得税抵免，并在3年后才处理该股权投资，如果存在资本利得，投资额又没有超过15万英镑，投资者将获得资本利得税收抵免；②损失补偿，如果投资者处理股权投资时出现资本损失，投资者可以得到损失补偿；③资本利得推迟纳税，如果资本利得是从对科技型中小企业的再投资中获得的，投资者可以推迟对该部分资本利得的纳税且没有数额限制。

    《创业投资信托法》启动于1995年。创业投资信托是通过信托吸引个人资金，然后投资于合格的企业。投资于创业投资信托的个人投资者，可以得到个人所得税和资本利得的税收抵免。创业投资信托从投资者获得的收益，可以得到公司所得税的税收抵免。所得税抵免包括：投资于创业投资信托的普通股所获红利的税收抵免（红利抵免）；投资者持有创业投资信托至少3年后，每个纳税年度可获得20％的所得税抵免。资本利得税抵免也包括普通的资本利得税抵免和资本利得推迟纳税。投资者投资创业投资信托，可享受的最大税收抵免额为每个纳税年度10万英镑。

    《公司创业投资法》2000年开始实施，目的是鼓励公司的创业投资。2000年4月1日到2010年3月31日，以股权投资的方式进入创业投资领域的公司，可以获得以下税收优惠：（1）如果投资到未上市的小型高创业企业，并持有股份3年以上，可获得的公司税抵免额为投资额的20％；（2）如果再投资，可获得公司税推迟缴纳；（3）处理股权投资时，如果出现资本损失，投资公司可以从其公司收入中扣除损失；（4）为了得到上述税收激励，投资公司必须持有被投资公司30％以上的普通股，被投资公司的总资产不能超过1500万英镑。

　　加拿大

    2001年，加拿大对处于起步和扩张阶段公司的创业投资占GDP的比重仅排在美国之后。加拿大全国总的创业投资资本从48亿加元增加到200亿加元，增长幅度为321％。创业投资公司的数量比1995年增加了60％。创业投资额从1995年的6.6亿加元，到2001年的大约50亿加元。20世纪90年代末以前，加拿大80％的创业投资是通过工会发起的创业投资公司LSVCCs进行的。90年代末，加拿大政府开始尝试通过修改劳工发展基金（LSVCCs）税收政策等方法，使创业投资的资金来源多样化。

    加拿大绝大部分的税收激励政策都与LSVCCs有关。如果投资者对LSVCCs投资，可以得到15％的联邦政府税收抵免，税收抵免上限为3500加元。此外，占LSVCCs投资者绝大部分的安大略和魁北克投资者，可以再得到15％的省政府税收抵免。根据《注册退休储蓄计划》（theRegisteredRetirementSavingPlan），投资于LSVCCs的投资者，可以得到个人所得税抵免。因此，对边际个人所得税率为45％的加拿大投资者来说，RRSP的税收抵免加上15％的联邦政府税收抵免，以及15％的省政府税收抵免，投资于LSVCCs的投资者可以获得的全部税收抵免达75％。

    除联邦政府提供的税收优惠政策之外，加拿大各省政府也提供广泛的税收优惠政策，以改善地区内起步阶段公司的融资环境。

　　韩国

    上世纪90年代早期，韩国的创业投资额微不足道。1998年，韩国政府通过大量的税收激励等政策，大力发展其创业投资业。到2001年，创业投资额增加了几乎3倍。现在，韩国创业投资占GDP的比重，在OECD成员国中占领先地位，对起步阶段公司的投资，排在OECD成员国中的第三位，居美国和加拿大之后。在亚洲国家中，其创业投资市场是最大的。

    韩国的创业投资有两个渠道：创业投资基金（VCFs）和有限合伙基金（LPFs）。创业投资基金必须在韩国中小企业管理局（SMBA）登记，主要向处于起步阶段的企业投资。有限合伙基金是共同基金，每个投资者根据其投资额分享利润。根据法律，每个有限合伙基金必须有来自创业投资基金的股份。韩国的税收激励政策，主要包括证券交易税和资本利得税的税收抵扣及免除。

    （1）VCFs和LPFs投资者享受的税收优惠。投资于VCFs和LPFs的公司和个人投资者，如果持有股份至少5年，可以从其所得税中获得15％投资额的抵扣。此外，投资于VCFs和LPFs的红利收入，不缴纳所得税，但要缴纳扣缴税。个人投资VCFs和LPFs免缴资本利得税，公司和机构投资者投资LPFs时，免缴资本利得税。

    （2）VCFs和LPFs本身享受的税收优惠。VCFs和LPFs对起步阶段的企业和小企业投资所获得的红利，免交公司所得税。VCFs可以在其纳税前，从公司所得中扣除投资损失的50％。资本利得税根据其所持有的小企业的股份数决定。收购小企业时，免缴证券交易税。